Revisione dei risultati per Aether Industries, Computer Age Management Services, Greenpanel

Aether Industries (NS:AETH): Manteniamo il nostro rating BUY su Aether Industries, con un prezzo target di INR 1.180, sulla base di (1) crescita guidata dall'espansione della capacità, (2) capacità avanzate di ricerca e sviluppo, (3) gestione tecnocratica , (4) posizione di leader di mercato nella maggior parte dei suoi prodotti, (5) forte pipeline di prodotti e (6) base di clienti privilegiata. L'EBITDA/APAT è stato inferiore del 24/33% alle nostre stime, principalmente a causa di un calo delle entrate del 23% e di un'uscita fiscale superiore alle aspettative.

Computer Age Management Services: Computer Age Management Services Lt (BO:COMU) ha registrato ricavi core in linea pari a 2,5 miliardi di INR (+2,4% QoQ), tuttavia, la delusione è derivata da un forte aumento degli altri opex (+16% QoQ) dovuto a maggiori spese di marketing e controlli normativi, portando sequenzialmente il reddito base/PAT piatto a 0,91/0,74 miliardi di INR. La continua leadership di mercato nel mercato duopolistico degli RTA, le considerevoli barriere all'ingresso e gli elevati costi di cambio posizionano favorevolmente CAMS; tuttavia, siamo cauti nei confronti delle discussioni in corso della SEBI su ulteriori tagli del TER che potrebbero potenzialmente far deragliare gli utili a medio termine degli RTA. Riduciamo le nostre stime FY24E/25E del 3,2/3,4% per tenere conto di opex più elevati e accantonamenti ritardati nelle attività non MF. Data la pressione sostenuta sui prezzi e un modesto CAGR ricavi/OP del 9,7/16,3% nel corso dell'anno fiscale 23-25E, manteniamo REDUCE con un TP inferiore di INR2.000 (25,5x EV/NOPLAT marzo-25E + liquidità e investimenti marzo-24E) inoltrare più aggiustamenti dal 24 settembre al 25 marzo).

Green panel Industries Ltd (NS:GREP): manteniamo il nostro rating BUY con un prezzo obiettivo invariato di INR 430/azione (12/20x il suo EBITDA/APAT consolidato di marzo 25E). Ci piace Greenpanel per il suo posizionamento di leadership nel segmento MDF, la sua ampia presenza al dettaglio (85% nell'anno fiscale 23), il margine superiore e il profilo del capitale circolante. L'aumento del volume delle esportazioni di MDF a basso realizzo (+89% su base annua) ha fatto aumentare il volume totale del 10% su base annua. L’aumento delle esportazioni, l’aumento dei prezzi del legname e l’aumento della spesa per i marchi hanno ridotto il margine EBITDA di MDF di circa 400/1300 punti base trimestrale/anno al 22%.

Industrie dell'etere

Margini in crescita

Manteniamo il nostro rating BUY su Aether Industries, con un prezzo target di INR 1.180, sulla base di (1) crescita guidata dall'espansione della capacità, (2) capacità avanzate di ricerca e sviluppo, (3) gestione tecnocratica, (4) posizione di leader di mercato in la maggior parte dei suoi prodotti, (5) una forte pipeline di prodotti e (6) una base di clienti privilegiata. L'EBITDA/APAT è stato inferiore del 24/33% alle nostre stime, principalmente a causa di un calo delle entrate del 23% e di un'uscita fiscale superiore alle aspettative.

Performance finanziaria: i ricavi sono cresciuti del 10/25% su base trimestrale/anno a 1.838 milioni di INR, guidati dalla crescita di tutti e tre i modelli di business. L'EBITDA è cresciuto del 26/42% su base trimestrale/anno a 596 milioni di INR nel quarto trimestre, con un margine EBITDA in aumento di 414/390 punti base su base trimestrale/anno a circa il 32%, grazie alla riduzione delle spese operative e all'aumento dei ricavi di CRAMS, che è un'attività con margine più elevato. L'APAT si è attestato a 376 milioni di INR (+7/+44% su base trimestrale/anno su anno).

Punti chiave della con call: (1) La ripartizione segmentale dei ricavi per l'anno fiscale 23 è stata: 52% produzione su larga scala (LSM), 13% CRAMS e 34% produzione a contratto. (2) Il mix del settore degli utenti finali di Aether per l'anno fiscale 23 è stato: farmaceutico-42%, agrochimico-35%, fotografia ad alte prestazioni-6%, scienze dei materiali-5%, rivestimenti-3% e altri-9%. (3) Le esportazioni costituivano il 69% delle entrate totali, che includono l'esportazione verso le unità SEZ ed EOU in India. (4) L'attività con tredici nuovi clienti è iniziata durante il quarto trimestre dell'anno fiscale 2023 su tutti i modelli di business. (5) La produzione commerciale è iniziata nel gennaio del 23 presso il sito produttivo 3 dell'azienda, dove tre dei cinque prodotti proposti sono stati lanciati con successo. Gli altri due prodotti sono stati lanciati nel maggio del '23.

Modifica delle stime: abbiamo tagliato le nostre stime dell'EPS per l'anno fiscale 24/25 del 9,3/6,4% a INR 17,1/24,6, per tenere conto della debole performance nell'anno fiscale 23, dell'incremento più lento del previsto del sito di produzione 3 e del cambiamento nell'ipotesi Capex.

Valutazione basata su DCF: il nostro prezzo target è INR 1.180 (WACC 11%, crescita terminale 6%). Il titolo viene scambiato a 40x EPS FY25E.

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